Publicado en el diario \u201cEl Universal\u201d de Caracas. Viernes 1 de agosto de 1997<\/p>\n
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Hemos venido alertando acerca del proceso de sobrevaluaci\u00f3n del bol\u00edvar comercial que se ha venido produciendo desde hace ya varios meses. De acuerdo a nuestros estimados, a fines de junio \u00e9sta era de 10%, es decir, en ese momento un d\u00f3lar compraba, en prome\u00addio, un 10% m\u00e1s en el resto del mundo que lo que se pod\u00eda adquirir en Venezuela con Bs. 486, que era el tipo de cambio de esa fecha. Ese es un margen de sobrevaluaci\u00f3n que a\u00fan se puede considerar como moderado, particularmente en una econom\u00eda como la venezo\u00adlana que dispone de unas reservas inter\u00adnacionales abundantes, equivalentes a m\u00e1s de 11 meses de las importaciones esperadas de bienes y servicios para 1997.<\/p>\n
M\u00e1s a\u00fan, el mantenimiento de un margen de sobrevaluaci\u00f3n de ese tipo podr\u00eda servir de incentivo a las empresas locales para hacerse m\u00e1s eficientes y reducir sus costos, preservando as\u00ed su competitividad externa. Ello ser\u00eda clave, no s\u00f3lo para las empresas que exportan, sino tambi\u00e9n para las que tienen que competir con los bienes y servicios im\u00adportados.<\/p>\n
No obstante, ante una expectativa inflacionaria a\u00fan elevada, si el anclaje del tipo de cam\u00adbio experimentado en el \u00faltimo a\u00f1o contin\u00faa en los meses por venir, el margen de sobre\u00advaluaci\u00f3n podr\u00eda aumentar r\u00e1pidamente, llegando a niveles superiores al 40% en diciem\u00adbre de 1998. Eso s\u00ed ser\u00eda preocupante, pues ello estimular\u00eda notablemente la propensi\u00f3n a importar y acarrear\u00eda un acentuado deterioro de la cuenta corriente de la balanza de pagos. Es de todos conocida la apetencia del venezolano por lo for\u00e1neo; preferimos el producto importado al local, y nos gusta mucho m\u00e1s hacer turismo en el extranjero que en nuestra tierra.<\/p>\n
Estimamos que, en el escenario de sostenida apreciaci\u00f3n real del bol\u00edvar, la cuenta corriente, despu\u00e9s de experimentar un super\u00e1vit superior a los $ 8200 millones en 1996, podr\u00eda cerrar este a\u00f1o con un saldo favorable algo mayor a los $ 3000 millones, y con un d\u00e9ficit cercano a los $ 3000 millones en 1998.\u00a0\u00a0 Este acentuado deterioro podr\u00eda a\u00fan verse como algo no digno de mayor preocupaci\u00f3n, ya que est\u00e1n entrando capitales y las reser\u00advas internacionales de comienzos del a\u00f1o venidero pudieran estar en niveles holgadamente superiores a los actuales. En otras palabras, aquel d\u00e9ficit de la cuenta corriente ser\u00eda a\u00fan manejable. Sin embargo, veamos esto con un poco m\u00e1s de cuidado.<\/p>\n
En febrero de 1999 comenzar\u00e1 el gobierno que elijamos en los pr\u00f3ximos comicios. Creo que si a comienzos de ese a\u00f1o la sobrevaluaci\u00f3n y el saldo de la cuenta corriente se asemejan a lo ya descrito, las nuevas autoridades se inclinar\u00edan por devaluar al comienzo de su gesti\u00f3n. De esa forma estar\u00edan atacando un problema importante, mas no extremo; lo har\u00edan con una acci\u00f3n cambiaria que podr\u00eda justifi\u00adcarse como un correctivo necesario que evitar\u00eda una gran crisis ulterior, la cual se dar\u00eda en caso de que la sobrevaluaci\u00f3n se siguiera acumulando por un a\u00f1o m\u00e1s; y, adicional\u00admente, podr\u00edan se\u00f1alar a la administra\u00adci\u00f3n anterior como la responsable de los desequili\u00adbrios heredados que se tratar\u00edan de corregir.<\/p>\n
Los tenedores de fondos se anticipar\u00edan a estas acciones de la nueva administraci\u00f3n, apresu\u00adr\u00e1ndose a sacar sus capitales antes de que se produzca la devaluaci\u00f3n al inicio del pr\u00f3\u00adximo gobierno. Ello deteriorar\u00eda el resultado de la cuenta capital de la balanza de pagos de 1998, lo cual se sumar\u00eda al d\u00e9ficit de la cuenta corriente para producir una importante presi\u00f3n sobre las reservas internacionales en el \u00faltimo a\u00f1o de la actual administraci\u00f3n.<\/p>\n
Adicionalmente, la devaluaci\u00f3n de comienzos de 1999 generar\u00eda una crisis, aunque de menor proporci\u00f3n a la que se producir\u00eda de postergarse los correctivos a los desequilibrios por un a\u00f1o m\u00e1s, pero crisis a fin de cuentas. Esto interrumpir\u00eda la tendencia de crecimiento con estabilidad de precios que, se espera, comience a vivirse en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n
Esa es una crisis que puede evitarse. La pol\u00edtica cambiaria actual debe flexibilizarse, permitiendo un mayor dinamismo del tipo de cambio, para as\u00ed impedir que la sobrevalua\u00adci\u00f3n de la moneda se desborde, y que ello nos lleve a aquella crisis. Si bien esto no es condici\u00f3n suficiente para evitar la misma, s\u00ed es condici\u00f3n necesaria para que ella no se produzca, y para que, a la vez, se materialice la esperanza de todos: vivir en una econom\u00eda con alto crecimiento sostenido por un largo per\u00edodo, con baja inflaci\u00f3n y con un sector externo saludable.<\/p>\n
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La pol\u00edtica cambiaria actual debe flexibilizarse, permitiendo un mayor dinamismo del tipo de cambio, para as\u00ed impedir que la sobrevalua\u00adci\u00f3n de la moneda se desborde, y que ello nos lleve a crisis. Si bien esto no es condici\u00f3n suficiente para evitar la misma, s\u00ed es condici\u00f3n necesaria para que ella no se produzca<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":628,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14,20,17,21,11,26],"tags":[111,61,74,101,129],"class_list":["post-627","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-articulos-de-opinion","category-aspectos-cambiarios","category-economia-venezolana","category-inflacion","category-opinion","category-sector-externo","tag-aspectos-cambiarios","tag-economia-venezolana","tag-inflacion","tag-politica-cambiaria","tag-sector-externo"],"yoast_head":"\n