Publicado en el diario \u201cEl Universal\u201d de Caracas. Septiembre de 1998<\/p>\n
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Durante las \u00faltimas semanas el valor de mercado de la deuda p\u00fablica externa de Venezuela se desplom\u00f3. Esto fue consecuencia de los ataques generalizados que sufrie\u00adron los mercados emergentes y, en nuestro caso espec\u00edfico, de las expectativas negativas en materia cambiaria, pol\u00edtica y petrolera que nos afectan. Bonos como el Global 27 que en el mes de abril se cotizaban a m\u00e1s del 90% de su valor nominal, val\u00edan a fines de agosto cerca del 40%.\u00a0 Los bonos Brady, por su parte, tambi\u00e9n sufrieron un derrumba\u00admiento de sus precios, pasando de valores de mercado en torno al 90% a fines de abril, a un 40% en el caso de los DCB y a un 60% en el de los Par a fines del mes pre\u00adcedente.<\/p>\n
Crisis y oportunidades<\/strong><\/p>\n Normalmente las crisis generan oportunidades, y \u00e9sta no es una excepci\u00f3n.\u00a0 Creo que tenemos que sacar provecho de la situaci\u00f3n que nos brinda el mercado comprando deuda a bajos precios.\u00a0 Como se sabe, el pago del capital de los bonos Brady Par, a reali\u00adzarse en el a\u00f1o 2020, est\u00e1 garantizado por bonos cero-cup\u00f3n del Tesoro norteamericano, cuyo valor actual de mercado es aproximadamente 38% de su valor nominal.\u00a0 Eso signi\u00adfica que si el gobierno venezolano comprara hoy aquellos bonos Brady al 60% de su valor nominal liberar\u00eda el colateral de dichos bonos, el cual tiene un valor de mercado equiva\u00adlente al 63% de lo que se invierta en la adquisici\u00f3n de los bonos par.\u00a0 Dicho en otras pa\u00adlabras, con $ 60 de inversi\u00f3n se comprar\u00edan bonos Brady con un valor nominal de $100, liber\u00e1ndose bonos cero-cup\u00f3n del Tesoro con vencimiento en el a\u00f1o 2020 y con un valor nominal de $ 100.\u00a0 Estos \u00faltimos t\u00edtulos se podr\u00edan vender hoy a $ 38, lo que equivaldr\u00edan a un 63% de los $ 60 que invertir\u00eda el gobierno en la compra de bonos par.\u00a0 A su vez, aquellos $ 38 podr\u00edan ser utilizados en la adquisici\u00f3n de un nuevo lote de bonos par, o de otros bonos de deuda externa venezolana que hoy se cotizan a precios irracionalmente bajos.<\/p>\n En efecto, los bonos DCB, que vencen en el a\u00f1o 2007 y que pagan capital cada 6 meses, se pueden adquirir hoy a un 40% de su valor nominal.\u00a0 Eso significa que quien invierta $ 40 en la compra de un bono DCB de $ 100, obtiene unos intereses anuales algo mayores al 6,5% (LIBOR m\u00e1s 7\/8) del valor nominal del bono, y un pago de capital equivalente al 10% de aquel precio inicial del t\u00edtulo.\u00a0 Es decir, con una inversi\u00f3n de $ 40 se obtendr\u00eda un rendimiento de $ 16,50 aproximadamente cada a\u00f1o, lo que equivale a un retorno anual superior al 40% del monto invertido.<\/p>\n Los bonos globales venezolanos, por su parte, tambi\u00e9n ofrecen grandes oportuni\u00addades.\u00a0 Si el gobierno decidiera adquirir bonos Global 27 con el descuento actual del 60% aproximadamente, har\u00eda un excelente negocio, particularmente si dicha operaci\u00f3n se rea\u00adlizara con financiamiento.\u00a0 En efecto, si esa transacci\u00f3n se hiciera apalancada en un 50%, los cupones de dos a\u00f1os de dicho bono equivaldr\u00edan al monto necesario para can\u00adcelar el cr\u00e9dito obtenido.\u00a0 Un ejemplo ayudar\u00e1 a entender lo antes dicho.\u00a0 Supongamos que se decidiera comprar un lote importante de los $ 4000 millones de esos bonos que hoy es\u00adt\u00e1n en el mercado, y que a tales fines se obtuviera un cr\u00e9dito equivalente a la mitad del monto a ser invertido en la operaci\u00f3n.\u00a0\u00a0 Por cada $ 100 de bonos adquiridos se paga\u00adr\u00edan $ 40, de los cuales el gobierno s\u00f3lo pondr\u00eda $ 20, ya que el resto se cubrir\u00eda con el pr\u00e9stamo obte\u00adnido.\u00a0 Los cupones de esos bonos generar\u00edan en dos a\u00f1os los recursos nece\u00adsarios para cancelar el pr\u00e9stamo, quedando el t\u00edtulo en poder del Estado con una inver\u00adsi\u00f3n m\u00ednima.<\/p>\n Oportunidades para todos\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0\u00a0 <\/strong><\/p>\n Como se ve, hay m\u00faltiples opciones al alcance del gobierno para aliviar la carga de la deuda externa con una inversi\u00f3n relativamente peque\u00f1a.\u00a0 Las oportunidades que hoy brinda el mercado son excepcionales, pero tambi\u00e9n transitorias, por lo que hay que actuar sin demora.\u00a0 De hecho, las opciones aqu\u00ed mencionadas est\u00e1n al alcance de cualquier agente financiero, quien tambi\u00e9n puede beneficiarse de las excelentes oportunidades que hoy est\u00e1n disponibles.\u00a0 Actuemos antes de que agentes extranjeros lo hagan, subiendo el precio de los bonos venezolanos, impidi\u00e9ndonos as\u00ed aprovechar esta oportunidad.<\/p>\n <\/p>\n Imagen: alexjones.pl<\/span><\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" De las oportunidades que se abr\u00edan ante la reducci\u00f3n del valor de mercado de la deuda p\u00fablica externa de Venezuela a mediados de 1998, como consecuencia de los ataques generalizados que sufrie\u00adron los mercados emergentes y, en nuestro caso espec\u00edfico, de las expectativas negativas en materia cambiaria, pol\u00edtica y petrolera de esos 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