Publicado en el diario \u201cEl Nacional\u201d de Caracas. 24 de mayo de 2010<\/p>\n
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La decisi\u00f3n de ilegalizar las transacciones de permuta de t\u00edtulos valores denominados en moneda extranjera, que se realizaban hasta hace pocos d\u00edas en el mercado cambiario libre, tendr\u00e1 importantes repercusiones. Ahora, todas las transacciones de compra y venta de divisas, incluyendo las de t\u00edtulos valores, tendr\u00e1n que hacerse a trav\u00e9s del BCV, sin importar su monto. Esto implica que cualquiera que desee adquirir divisas en forma leg\u00edtima tendr\u00e1 dos alternativas para hacerlo. La primera es la tradicional, es decir, introducir su solicitud ante Cadivi a trav\u00e9s de su operador cambiario, esperar la respectiva aprobaci\u00f3n, y luego obtener las divisas provistas por el instituto emisor. La segunda modalidad es la de compra-venta de t\u00edtulos valores denominados en moneda extranjera, pero a trav\u00e9s del BCV, organizaci\u00f3n que fungir\u00e1 de intermediario, y a la cual acudir\u00e1n, por una parte, los tenedores de esos t\u00edtulos que deseen ofrecerlos en venta para obtener bol\u00edvares, y por la otra, las personas que quieran adquirirlos para obtener divisas.\u00a0 El tipo de cambio impl\u00edcito de estas \u00faltimas operaciones estar\u00e1 determinado por los bol\u00edvares que le costar\u00e1n los t\u00edtulos al comprador, y por los d\u00f3lares que \u00e9ste reciba al venderlos en los mercados for\u00e1neos al precio que all\u00ed prive para esos papeles.<\/p>\n
El BCV har\u00e1 que las tasas as\u00ed determinadas siempre est\u00e9n dentro de una banda que establecer\u00e1 un nivel m\u00ednimo y uno m\u00e1ximo posibles, buscando con ello que las mismas no difieran mucho del tipo de cambio oficial de Bs\/$ 4,30. Un ejemplo ayudar\u00e1 a aclarar esto. Supongamos que alguien ofrece un bono con un valor nominal de US$ 100, pero que se cotiza en los mercados externos en US$ 60. El BCV se asegurar\u00e1 que la cantidad de bol\u00edvares que pague el comprador sea tal que al dividirla entre los 60 d\u00f3lares que obtendr\u00e1 al vender el bono, d\u00e9 una tasa de cambio impl\u00edcita que est\u00e9 dentro de la banda predeterminada. Obviamente, si los tipos de cambio as\u00ed establecidos son muy inferiores a los que exist\u00edan en el mercado de permuta, cuando \u00e9ste operaba libremente, los tenedores de bonos se sentir\u00e1n poco inclinados a ofrecerlos, mientras que habr\u00e1 avidez por adquirirlos, gener\u00e1ndose una situaci\u00f3n de sobredemanda.<\/p>\n
El gobierno espera que buena parte de los bonos denominados en moneda extranjera que emiti\u00f3 en a\u00f1os previos, y que fueron principalmente adquiridos por los bancos, est\u00e9n a\u00fan en poder de \u00e9stos,\u00a0 con el fin de conminarlos a que los ofrezcan a trav\u00e9s del BCV. Pero, \u00bfqu\u00e9 pasar\u00e1 si esas organizaciones ya no los poseen por haberlos vendido a terceros?\u00a0 \u00a0De ser este el caso, y de establecerse unos tipos de cambio impl\u00edcitos bajos, la oferta tender\u00eda a ser escasa, quedando mucha demanda sin satisfacer, por lo que el instituto emisor tendr\u00eda que darle prioridad a los compradores de t\u00edtulos que requieran divisas para importar productos necesarios, para evitar as\u00ed problemas de desabastecimiento.<\/p>\n
Los demandantes de divisas que no las puedan adquirir por las v\u00edas leg\u00edtimas tendr\u00e1n que seguir acudiendo al mercado libre, pero ahora ilegal, que irremediablemente seguir\u00e1 existiendo. En \u00e9ste el precio de los d\u00f3lares ser\u00e1 mucho mayor, entre otras razones, porque estar\u00e1 afectado por una prima de riesgo que ser\u00e1 proporcional a la severidad de los castigos a que se exponen los que act\u00faen en ese mercado. Sin embargo, el tipo de cambio all\u00ed imperante ser\u00e1 el que todos utilicen como referencia, influyendo \u00e9ste en el establecimiento de los precios y, en consecuencia, en los niveles de inflaci\u00f3n que se padezcan a futuro.<\/p>\n
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