Publicado en el diario \u201cEl Universal\u201d de Caracas. S\u00e1bado 17 de mayo de 2004<\/p>\n
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Las primeras emisiones de bonos denominados en d\u00f3lares que pod\u00edan ser adquiridos con bol\u00edvares al tipo de cambio oficial que se hicieron en 2003 ten\u00edan un doble objetivo: 1- permitirle al p\u00fablico comprar d\u00f3lares a un tipo de cambio razonable, bajando as\u00ed la presi\u00f3n en el mercado paralelo, y 2- generarle al gobierno los bol\u00edvares que necesitaba para adquirir las divisas que requer\u00eda para prepagar bonos pr\u00f3ximos a vencer, extendiendo as\u00ed el plazo de vencimiento de su deuda externa, sin aumentarla. No obstante, los \u00faltimos bonos que se est\u00e1n emitiendo buscan, adem\u00e1s del primer objetivo mencionado, obtener financiamiento para gasto p\u00fablico deficitario interno, significando esto un incremento de las obligaciones for\u00e1neas del gobierno.<\/p>\n
Se argumenta que ese mecanismo de financiamiento del d\u00e9ficit fiscal se justifica porque: 1- la deuda p\u00fablica externa es baja, 2- disponemos de cuantiosas reservas internacionales, 3- los altos precios del petr\u00f3leo est\u00e1n generando altos ingresos de divisas, y 4- el menor riesgo pa\u00eds hace menos onerosa la emisi\u00f3n de esos nuevos compromisos en moneda extranjera.<\/p>\n
Veamos esto con mayor detenimiento. En el caso de las primeras emisiones (2003), se produc\u00eda un efecto contractivo de oferta monetaria, limit\u00e1ndose as\u00ed el dislocado crecimiento de los medios de pago en poder del p\u00fablico. \u00a0No es este el caso en las \u00faltimas emisiones de bonos, pues al utilizarse los bol\u00edvares que se generan por la venta de los t\u00edtulos para financiar gasto interno, el gobierno reinyecta al p\u00fablico esos recursos a trav\u00e9s de sus erogaciones.<\/p>\n
Por otra parte, si bien en el corto plazo esta mayor deuda for\u00e1nea no tendr\u00e1 mayor repercusi\u00f3n, las cosas pueden ser muy diferentes en el mediano plazo. As\u00ed, una nueva ca\u00edda prolongada de los precios petroleros puede hacer muy onerosa la deuda externa adicional, pues los menores ingresos de divisas pueden, por una parte, limitar las posibilidades de servir esa mayor deuda y, por la otra, hacer m\u00e1s dif\u00edcil y costosa la emisi\u00f3n de nuevos t\u00edtulos en moneda extranjera para honrar los vencimientos que se vayan produciendo de las obligaciones que ahora se est\u00e1n emitiendo.<\/p>\n
Si algo se ha aprendido de las crisis recientes de otros pa\u00edses latinoamericanos, es que hay que ser muy cuidadosos con la expansi\u00f3n de la deuda externa, pues en momentos adversos o de shocks <\/em>for\u00e1neos, esos compromisos se transforman en una penosa y pesada carga dif\u00edcil de llevar.<\/p>\n <\/p>\n Las primeras emisiones de bonos denominados en d\u00f3lares que pod\u00edan ser adquiridos con bol\u00edvares al tipo de cambio oficial se hicieron en 2003. En este art\u00edculo recomend\u00e1bamos ser muy cuidadosos con la expansi\u00f3n de la deuda externa, pues en momentos adversos o de shocks for\u00e1neos, esos compromisos se transforman en una penosa y pesada carga dif\u00edcil de llevar<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":1538,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14,20,17,19,11,22],"tags":[111,110,480,65,273,61,112],"class_list":["post-1520","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-articulos-de-opinion","category-aspectos-cambiarios","category-economia-venezolana","category-fiscales-y-monetarios","category-opinion","category-politica-economica","tag-aspectos-cambiarios","tag-aspectos-fiscales-y-monetarios","tag-bonos","tag-deuda-externa","tag-dolares","tag-economia-venezolana","tag-politica-economica"],"yoast_head":"\nImagen: eldinamo.cl<\/span><\/span><\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"