Publicado en el diario \u201cEl Universal\u201d de Caracas. Viernes 31 de julio de 1998<\/p>\n
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El comportamiento de variables econ\u00f3micas fundamentales como la inflaci\u00f3n, las tasas de inter\u00e9s, la gesti\u00f3n fiscal, la tasa de cambio, la oferta monetaria y las pol\u00edticas que las afectan, est\u00e1 estrechamente vinculado. Ello es particularmente cierto en nuestra econom\u00eda, donde esa interco\u00adnexi\u00f3n presenta caracter\u00edsticas muy particulares.<\/p>\n
En efecto, cuando PDVSA vende sus d\u00f3lares de exportaci\u00f3n al Banco Central de Venezuela (BCV), \u00e9ste crea y entrega a aqu\u00e9l el contravalor en bol\u00edvares de esas divisas, de acuerdo al tipo de cambio vigente el d\u00eda de la transacci\u00f3n.\u00a0 Esos recursos son depositados en una cuenta que mantiene PDVSA en el instituto emisor, siendo el grueso de los mismos utilizado en el pago de impuestos o de dividendos al Estado; al producirse el pago, se transfieren los fondos a la cuenta que mantiene el Tesoro Nacional en ese organismo.\u00a0 Cuando el fisco decide gastar esos recursos los mismos entran al torrente econ\u00f3mico, pasando a formar parte de la oferta monetaria en poder del p\u00fablico.\u00a0 Por esto el gasto p\u00fablico es el principal factor generador de dinero primario en nuestra econom\u00eda.<\/p>\n
Los a\u00f1os que pasaron<\/strong><\/p>\n Los altos precios y los crecientes vol\u00famenes de exportaci\u00f3n de hidrocarburos de los dos a\u00f1os precedentes, contribuyeron a elevar notablemente las reservas internacionales; ello, combina\u00addo con el ajuste cambiario de abril de 1996, gener\u00f3 abundantes recursos fiscales.\u00a0 Esa aparente bo\u00adnanza contribuy\u00f3 a que se desacelerara el proceso de reformas estructurales que deb\u00eda seguir al ajuste inicial de la Agenda Venezuela, aplic\u00e1ndose una pol\u00edtica econ\u00f3mica m\u00e1s laxa y menos orto\u00addoxa, particularmente en el aspecto fiscal.\u00a0 Adem\u00e1s de mantenerse una estructura impositiva distor\u00adsionada y frenarse el proceso de modernizaci\u00f3n de la administraci\u00f3n tributaria, se implant\u00f3 una po\u00adl\u00edtica de franca expansi\u00f3n de gasto, que produjo un elevado y sostenido crecimiento de la liquidez monetaria, con su consecuente efecto inflacionario.\u00a0 Paralelamente, se trat\u00f3 de lograr la estabiliza\u00adci\u00f3n de los precios a trav\u00e9s del anclaje del tipo de cambio nominal y de la implantaci\u00f3n de una po\u00adl\u00edtica monetaria restrictiva.\u00a0 Era f\u00e1cil prever que esta l\u00ednea de acci\u00f3n no s\u00f3lo no iba a dar unos re\u00adsultados favorables, sino que pondr\u00eda a la econom\u00eda en una situaci\u00f3n de alta vulnerabilidad, limi\u00adt\u00e1ndole notablemente su capacidad de reacci\u00f3n ante una circunstancia adversa.<\/p>\n En efecto, la eficacia de la pol\u00edtica monetaria estaba severamente limitada por la indisci\u00adplina fiscal y por la ausencia de instrumentos con que contaba el BCV para implementarla, vi\u00e9n\u00addose \u00e9ste forzado a emitir pasivos y a incurrir en alt\u00edsimos costos para poder colocarlos en el mer\u00adcado; todo ello a pesar de las elevadas acreencias que tiene el instituto emisor contra la Rep\u00fablica y contra FOGADE, pero que no han sido debidamente honradas.<\/p>\n La pol\u00edtica cambiaria, por su parte, no pod\u00eda dar los rendimientos deseados, ya que era irreal pensar que el anclaje del tipo de cambio nominal iba a generar la estabilidad de los precios, con el cuadro de indisciplina fiscal, y sus efectos monetarios e inflacionarios, a que ya hemos hecho refe\u00adrencia.\u00a0 Lo \u00fanico que la misma pod\u00eda lograr era abaratar temporalmente los bienes y servicios de origen externo, a trav\u00e9s de la inevitable y creciente sobrevaluaci\u00f3n del bol\u00edvar comercial.\u00a0 Si bien ello mitigaba en algo la presi\u00f3n alcista de los precios, no era ni remotamente suficiente para neutralizar la inflaci\u00f3n interna que se generaba.\u00a0 Sin embargo, aquella sobrevaluaci\u00f3n creciente y acumulada llevar\u00eda a la formaci\u00f3n de expectativas crecientes de devaluaci\u00f3n, las cuales se exacer\u00adbar\u00edan en el caso de un shock externo como el que hoy padecemos.<\/p>\n Sugerencias que no se oyeron<\/strong><\/p>\n Innumerables veces se recomend\u00f3 adelantar decididamente las reformas estructurales fun\u00adda\u00admentales en materia educativa, judicial, salud, seguridad social, laboral y otras.\u00a0 Si bien se pro\u00adduje\u00adron avances importantes en algunas de ellas, el balance fue muy pobre.\u00a0 Una de las reformas donde menos progresos se not\u00f3 fue en la del Estado, la cual era esencial, entre otras cosas, para el logro de la disciplina fiscal.\u00a0 Adem\u00e1s de insistirse en la impostergable necesidad de modernizar la estruc\u00adtura y la administraci\u00f3n tributaria, se alert\u00f3 repetidamente sobre el imprescindible redimen\u00adsiona miento del gasto y la mejora de su eficiencia.\u00a0 Se advirti\u00f3 acerca de la necesidad de formar un fondo de estabilizaci\u00f3n con el fin de esterilizar el grueso de los recursos petroleros adicionales que se estaban recibiendo, para as\u00ed limitar el exceso de liquidez y las presiones sobre los precios, y permitir la acumulaci\u00f3n de fondos a ser utilizados en per\u00edodos de menores ingresos.\u00a0 Tambi\u00e9n se alert\u00f3 sobre la necesidad de modificar la pol\u00edtica cambiaria, con el fin evitar la desproporcionada sobrevaluaci\u00f3n de la moneda.\u00a0 Al igual que en oportunidades anteriores, los consejos fueron deso\u00eddos. Hoy nos lamentamos de ello, ya que de haberse implantado \u00e9stos, los efectos de la ca\u00edda de ingresos petroleros que hoy sufrimos habr\u00edan sido notablemente mitigados y menos traum\u00e1ticos.<\/p>\n <\/p>\n Sobre la crisis que se viv\u00eda en 1998 debido a la disminuci\u00f3n de los precios petroleros y a la alta vulnerabilidad de la econom\u00eda a esa variable tan vol\u00e1til, vulnerabilidad que habr\u00eda sido mucho menor de haberse atendido una serie de sugerencias que se hab\u00edan planteado en el pasado, pero que fueron deso\u00eddas<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":1278,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14,20,17,19,21,11,23,22,26],"tags":[173,111,110,378,57,61,74,32,112,129,31],"class_list":["post-1265","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-articulos-de-opinion","category-aspectos-cambiarios","category-economia-venezolana","category-fiscales-y-monetarios","category-inflacion","category-opinion","category-petroleo","category-politica-economica","category-sector-externo","tag-agenda-venezuela","tag-aspectos-cambiarios","tag-aspectos-fiscales-y-monetarios","tag-consejos","tag-crisis","tag-economia-venezolana","tag-inflacion","tag-petroleo","tag-politica-economica","tag-sector-externo","tag-venezuela"],"yoast_head":"\nImagen: Dailymotion.com<\/span><\/span><\/h6>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"