Publicado en el diario \u201cEl Nacional\u201d de Caracas. Domingo 14 de enero de 2007<\/p>\n
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A ra\u00edz del anuncio presidencial sobre la necesidad de enmendar la Constituci\u00f3n para, entre otras cosas, eliminar la autonom\u00eda del Banco Central de Venezuela (BCV)\u00a0\u00a0 \u00a0\u2014si es que de \u00e9sta queda a\u00fan alg\u00fan vestigio\u2014, creo conveniente recapitular por qu\u00e9 se considera que los bancos centrales no deben ser entes subordinados a sus gobiernos. Si bien \u00e9stos deben coordinar las pol\u00edticas econ\u00f3micas a implementarse con el Ejecutivo, deben ser independientes en sus procesos de toma de decisiones, y han de tener la capacidad de negarse a implementar determinadas medidas que pudieran ser de inter\u00e9s para el Fisco, pero inconvenientes, a su criterio, para la econom\u00eda.<\/p>\n
Entre las funciones fundamentales de los bancos centrales est\u00e1 el manejo de las pol\u00edticas monetaria y cambiaria, la acumulaci\u00f3n y administraci\u00f3n de las reservas internacionales y la asistencia financiera al sistema bancario local, todo ello para lograr la estabilidad; pero lo no deben hacer es financiar gasto p\u00fablico deficitario. Expliquemos esto \u00faltimo.<\/p>\n
Cuando un gobierno incurre en d\u00e9ficits recurrentes y crecientes en el tiempo, se le agotan las fuentes tradicionales de financiamiento, tales como ahorros previamente acumulados y pr\u00e9stamos internos y externos. Es entonces cuando se trata de forzar al banco central a que financie la creciente brecha fiscal a trav\u00e9s de la venta conminatoria a ese ente de bonos gubernamentales de baja calidad. Al no poder negarse a realizar la operaci\u00f3n por no tener autonom\u00eda, el instituto emisor adquiere los t\u00edtulos con dinero que crea (dinero inorg\u00e1nico o sin respaldo), que entrega a la Administraci\u00f3n P\u00fablica.<\/p>\n
La pr\u00e1ctica prolongada de este mecanismo se traduce en expansiones cada vez m\u00e1s intensas de la oferta monetaria, que, a la larga, generan presiones inflacionarias crecientes.\u00a0 De hecho, esa fue una de las principales causas que generaron inflaciones galopantes en varios pa\u00edses latinoamericanos hace ya varias d\u00e9cadas, lleg\u00e1ndose en algunos casos a aumentos anuales de precios de 3000% y 4000%.<\/p>\n
Si bien ese mecanismo no ha sido aplicado en Venezuela hasta ahora, no ser\u00eda de extra\u00f1ar que comenzara a implantarse para financiar parte de las dislocadas erogaciones fiscales. De hecho, recientemente se han implementado otras operaciones de financiamiento de gasto p\u00fablico por parte del BCV que tambi\u00e9n tienen importantes efectos expansivos de oferta monetaria, e implicaciones inflacionarias. La primera de ellas es la transferencia de las supuestas utilidades cambiarias del instituto emisor al Fisco, las cuales se generan por la aplicaci\u00f3n del criterio contable \u201cprimero que entra, primero que sale\u201d, seg\u00fan el cual el d\u00f3lar que hoy vende el BCV es el que compr\u00f3 hace mayor tiempo atr\u00e1s a un tipo de cambio inferior al actual, gener\u00e1ndose as\u00ed una utilidad. Ese beneficio cambiario, a mi modo de ver, es totalmente ficticio, ya que el mismo desaparecer\u00eda con s\u00f3lo cambiar el m\u00e9todo contable al \u201c\u00faltimo que entra, primero que sale\u201d, de acuerdo al cual el d\u00f3lar que hoy vende el BCV es el que adquiri\u00f3 m\u00e1s recientemente, obviamente a un tipo de cambio muy similar, no gener\u00e1ndose utilidad cambiaria, o reduci\u00e9ndose \u00e9sta a niveles marginales.<\/p>\n
El otro mecanismo de financiamiento de gasto p\u00fablico por el BCV es el de las transferencias de reservas internacionales al Fonden. Desde que se modific\u00f3 la Ley del BCV en agosto de 2005, ese organismo ha transferido al Gobierno Central 10,2 millardos de d\u00f3lares de sus reservas internacionales, y est\u00e1 por transferir 7 millardos adicionales. Es importante recordar que esos d\u00f3lares fueron adquiridos por el BCV a cambio de bol\u00edvares los cuales fueron inyectados a la econom\u00eda, por lo que al obligarlo a desprenderse de esos cuantiosos activos sin recibir contrapartida alguna, se est\u00e1 descapitalizando a esa organizaci\u00f3n. Igualmente, aun cuando el gobierno central destinare la totalidad de esos d\u00f3lares a financiar gasto for\u00e1neo (importaciones, servicio de deuda externa, etc.), el uso de esos recursos generar\u00eda expansi\u00f3n monetaria, ya que al no tener que comprar los abundantes d\u00f3lares que ahora le transfiere el BCV, dispone de m\u00e1s de Bs 36 billones para gastar internamente, que de otra forma se habr\u00edan tenido que entregar al instituto emisor para adquirir las divisas.<\/p>\n
M\u00e1s a\u00fan, no ser\u00eda de extra\u00f1ar que en el futuro el gobierno decidiera revender parte de esos d\u00f3lares al BCV para obtener recursos a ser gastados localmente. En ese caso, se volver\u00eda a emitir bol\u00edvares, pudiendo incluso verse obligado el instituto emisor a transferir nuevamente esas divisas al Fonden por producirse reservas internacionales excedentes. De hecho, se podr\u00eda generar un proceso de reciclaje perverso de venta de d\u00f3lares de Fonden al BCV que luego vuelven al Fonden para ser vendidos nuevamente al Banco Central.<\/p>\n
Como se ve, es altamente preocupante que un gobierno manirroto como el nuestro promueva la eliminaci\u00f3n total de la autonom\u00eda del BCV, pues ello puede generar a futuro consecuencias inflacionarias nefastas, que afectar\u00edan particularmente a los m\u00e1s despose\u00eddos.<\/p>\n
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Sobre la eliminaci\u00f3n de la autonom\u00eda del BCV y sus posibles implicaciones para la econom\u00eda<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":1212,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14,20,17,19,21,11,24,22],"tags":[111,110,342,343,207,61,74,115,112],"class_list":["post-1198","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-articulos-de-opinion","category-aspectos-cambiarios","category-economia-venezolana","category-fiscales-y-monetarios","category-inflacion","category-opinion","category-politica","category-politica-economica","tag-aspectos-cambiarios","tag-aspectos-fiscales-y-monetarios","tag-autonomia-del-banco-central","tag-banco-central-de-venezuela","tag-bcv","tag-economia-venezolana","tag-inflacion","tag-politica","tag-politica-economica"],"yoast_head":"\n