Publicado en el diario \u201cEl Nacional\u201d de Caracas. Martes 21 de noviembre de 2006<\/p>\n
El precio del d\u00f3lar en el mercado paralelo se fija por el libre juego de oferta y demanda, por lo que si queremos saber qu\u00e9 pasa con el tipo de cambio que all\u00ed impera, o por qu\u00e9 esa tasa ha aumentado fuertemente durante los \u00faltimos d\u00edas, tenemos que examinar el comportamiento de esas dos variables fundamentales del mercado.<\/p>\n
Veamos primero qu\u00e9 ha pasado con la oferta. Desde hace ya un tiempo el gobierno ha estado comprando bonos argentinos que ulteriormente se los ha vendido a la banca, quien, a su vez, los transa en los mercados de valores internacionales para obtener d\u00f3lares que, en buena medida, han sido ofrecidos en el mercado libre. Durante varios meses eso contribuy\u00f3 a mantener la oferta en niveles razonables y en l\u00ednea con la demanda. Sin embargo, durante las \u00faltimas semanas la disponibilidad de bonos argentinos ha sido menor, limit\u00e1ndose con ello la oferta de divisas en el mercado paralelo. \u00a0De hecho, despu\u00e9s de una larga espera aparecieron los enigm\u00e1ticos bonos del sur, pero su primera emisi\u00f3n estuvo muy lejos de satisfacer la demanda potencial existente, ya que, adem\u00e1s de ofrecerse un monto muy limitado, tan s\u00f3lo la mitad de esos bonos estaba denominada en d\u00f3lares y el resto en bol\u00edvares indexados al tipo de cambio oficial.<\/p>\n
La demanda, por su parte, ha mostrado un crecimiento cada vez m\u00e1s acentuado, influyendo para ello la creciente incertidumbre que genera la proximidad de las elecciones, lo cual estimula la demanda de d\u00f3lares como una medida de protecci\u00f3n ante cualquier contingencia. Pero quiz\u00e1 la raz\u00f3n m\u00e1s importante es la escasez de alternativas de inversi\u00f3n en moneda local, y la ca\u00edda que han sufrido los rendimientos de las colocaciones en bol\u00edvares, los cuales ya son inferiores a los que se pueden obtener en d\u00f3lares. El crecimiento dislocado de la liquidez monetaria ha reducido en forma substancial las tasas de inter\u00e9s, y con ellas los rendimientos que se pueden obtener en bol\u00edvares. As\u00ed, las letras y los bonos del Tesoro pagan menos del 5%, y los certificados de dep\u00f3sitos del BCV reciben una remuneraci\u00f3n de 6,5% o menos. Estos son rendimientos artificialmente bajos que ni remotamente se aproximan al nivel de inflaci\u00f3n que estamos padeciendo, haciendo que los mismos sean muy negativos en t\u00e9rminos reales. Alternativamente, el alza de las tasas de inter\u00e9s en Estados Unidos ha elevado los rendimientos en d\u00f3lares, ubic\u00e1ndose \u00e9stos en niveles muy superiores a la inflaci\u00f3n americana, y por encima de los que se pueden obtener localmente.<\/p>\n
Por eso es que los que hoy tienen fondos en bol\u00edvares prefieren convertirlos a d\u00f3lares, ya que, adem\u00e1s de obtener un mayor retorno, se protegen de eventuales depreciaciones de la moneda local.\u00a0 Incluso, algunos agentes econ\u00f3micos se est\u00e1n endeudando localmente a una baja tasa de inter\u00e9s con el fin de adquirir d\u00f3lares, ya que apuestan a que la subida del tipo de cambio paralelo m\u00e1s que les compensar\u00e1 los bajos costos financieros en que est\u00e1n incurriendo.<\/p>\n
De continuar la tendencia observada en los \u00faltimos d\u00edas, se producir\u00e1 un distanciamiento cada vez mayor entre la cotizaci\u00f3n oficial y la libre, lo cual puede llegar a tener consecuencias muy adversas. Cuanto mayor sea la brecha, mayor ser\u00e1 la avidez por obtener d\u00f3lares preferenciales, forzando esto al gobierno a restringir cada vez m\u00e1s el acceso a esas divisas. Ello se traducir\u00eda en mayor presi\u00f3n de demanda en el mercado paralelo con sus efectos alcistas en el tipo de cambio, que s\u00f3lo se pueden neutralizar a trav\u00e9s de una mayor oferta.<\/p>\n
El divorcio de las dos cotizaciones tambi\u00e9n generar\u00eda efectos inflacionarios de importancia, ya que cuanto m\u00e1s restringido sea el acceso a los d\u00f3lares preferenciales y mayor sea el tipo de cambio paralelo, los productores y los comerciantes establecer\u00e1n sus precios basados en los costos esperados de reposici\u00f3n, los cuales est\u00e1n altamente influidos por la cotizaci\u00f3n libre. El encarecimiento acentuado de la divisa los forzar\u00eda a elevar sus precios para generar la mayor cantidad de bol\u00edvares que requerir\u00edan para obtener los d\u00f3lares que necesitar\u00edan para realizar sus importaciones.<\/p>\n
No obstante, el gobierno dispone de ingentes cantidades de d\u00f3lares, pudiendo realizar ventas importantes de divisas que bajen abruptamente la cotizaci\u00f3n libre.\u00a0 Si bien esto afectar\u00eda a los que especulen activamente apostando a una subida continua del d\u00f3lar, la posibilidad de que se pueda estabilizar nuevamente el tipo de cambio paralelo en niveles razonables depender\u00e1, en gran medida, de la disponibilidad de instrumentos de inversi\u00f3n en bol\u00edvares que generen rendimientos aceptables. Mientras esto no suceda las presiones al alza continuar\u00e1n all\u00ed.<\/p>\n
Parece que ya empieza a hacer agua el control de cambios, a pesar de la coyuntura petrolera tan favorable que vivimos. Como que ya estamos transitando el mismo camino que nos llev\u00f3 a las crisis de 1989 y de 1996, cuando las correcciones de las distorsiones creadas por los controles cambiarios de entonces tuvieron efectos demoledores sobre los venezolanos, particularmente sobre los m\u00e1s despose\u00eddos.<\/p>\n
Imagen: Coolradiohd.com.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Sobre qu\u00e9 influye en el comportamiento del tipo de cambio libre dentro del control de cambios vigente desde 2003<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":1049,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14,20,17,19,21,11,23,22,26],"tags":[111,110,278,279,61,74,32,112,129,280],"class_list":["post-1040","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-articulos-de-opinion","category-aspectos-cambiarios","category-economia-venezolana","category-fiscales-y-monetarios","category-inflacion","category-opinion","category-petroleo","category-politica-economica","category-sector-externo","tag-aspectos-cambiarios","tag-aspectos-fiscales-y-monetarios","tag-control-de-cambios","tag-dolar-libre","tag-economia-venezolana","tag-inflacion","tag-petroleo","tag-politica-economica","tag-sector-externo","tag-tipo-de-cambio-libre"],"yoast_head":"\n